市場3月觀望情緒濃厚，避險買盤湧入債券資產。根據統計，境外基金在台規模3月來到4.59兆元新台幣，年增12.4%；其中，股票型基金結束連兩月淨流入，轉為淨流出；固定收益型基金則持續吸金，當月淨流入288.3億元新台幣，在台規模來到1.93兆元新台幣，年增20.1%，創下新高。

根據境外基金觀測站統計，3月淨申購金額超過新台幣60億的產品，包含PIMCO多元收益債券、摩根基金-環球債券收益、安聯收益成長、貝萊德全球智慧數據股票入息、PIMCO總回報債券、摩根投資基金-多重收益等基金。

專家表示，市場在3月觀望川普的新政，全球股票震盪劇烈，台灣投資人出現明顯的贖回，而避險情緒升溫下，投資人更加青睞固定收益或平衡型基金，以降低投資組合的波動度。

不過，市場4月發生大規模的基差交易平倉，導致美債殖利率大幅上升。瀚亞投資首席經濟學家Ray Farris表示，隨基差從市場中消除，倉位減少後，公債應該會開始反映美國經濟的基本面，未來兩至三季度經濟若放緩，聯準會最終會採降息措施因應。

瀚亞投資-優質公司債基金研究團隊表示，若失業率上升至4.4%到4.6%，聯準會（Fed）年底前至少下降2碼，屆時預估美國10年期公債可能會降到3.8%至3.9%，但不會在上半年立刻發生，時間點可能落在第3季，長天期債券的價格有望走升，現在投資級債正處於相對甜蜜點，建議投資人可加碼布局。

針對債券市場展望，國泰投資級公司債ETF經理人李育齡指出，川普關稅政策帶來通膨、貨幣政策的不確定性升溫，短期而言，市場對於經濟成長放緩的疑慮大於通膨再起的擔憂，評估雖然有經濟成長放緩的情況，但評估不致於走入蕭條，預估今年Fed降息可能落在3-4碼間。

關稅戰持續延燒，台積電昨（17）日法說會中提及AI營收預估2025年將再翻倍成長。法人建議，在台股因國際消息面快速修正後，長期看好的AI及邊緣運算因其應用面增加，可尋求台股科技型基金低接機會。

根據CMoney統計至16日，近一個月以來，國際股市因關稅戰不斷震盪，台股科技族群也淪陷重災區，所幸川普決定暫緩實施新一輪對等關稅90天，因此觀察近一周以來台股科技型基金績效表現，高達32檔基金績效優於台股大盤。

觀察前十強績效表現，包括：瀚亞高科技、野村e科技、野村高科技基金，前三強績效高達17%以上；摩根新興科技－數位型、摩根新興科技、第一金電子、聯邦精選科技、景順台灣科技、元大高科技、安聯台灣科技、復華數位經濟基金等，則達15%以上，顯見主動式基金操盤實力。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，長期而言，持續看好半導體先進製程、AI邊緣裝置，低基期景氣循環產業，如車用半導體等。

不過，川普新政恐導致貿易戰進一步升級，造成市場動盪，經濟數據可能受影響表現不佳，仍須持續留意。

策略上，AI產業持續發展，成長值得期待，建議投資人採定期定額、拉回買進方式進場布局。

野村投信認為，短期內市場仍易受到相關消息影響，預估仍以震盪整理為主。美國對等關稅僅為延後實施，因此國內多數出口產業如台灣AI供應鏈，如：伺服器、網通設備、筆電、手機，以及傳產塑橡膠製品，工具機以及紡織製鞋等產業皆面臨關稅影響。一旦進口成本增加，廠商備貨的意願下降，最終仍會對企業獲利及消費者造成負面影響。

展望後市，安聯投信表示，拉長遠來看，預期川普希望美國保持在AI創新領域領導地位的目標並未改變，同時期待更多製造業回歸美國境內，投資人需要時間適應新政策對於經濟活動和企業獲利的影響。

短線可能持續波動，但從評價面來看，許多不確定性的負面干擾已有反映在價格之中，隨著相關政策影響在未來更加明朗，市場有望逐漸穩定並從超賣中反彈。

受川普關稅影響，日股走勢劇烈震盪。投信法人表示，這波修正期間，日本內需型或防禦型股票展現出韌性；若未來日圓走強，利於內需消費型產業。建議可定期定額布局主動基金，創造超額報酬的機會。

日經指數今年來表現疲弱。根據理柏統計至4月14日，日本股票基金共計兩檔今年來績效回到正報酬，包括駿利亨德森遠見-日本小型公司基金與瀚亞投資-日本動力股票基金。

瀚亞投資-日本動力股票基金經理人Ivailo Dikov認為，日股仍有三大理由可繼續投資：

一、日本經濟預計受關稅影響較小，貿易不確定性也利於內需型公司的業績展望。

二、今年名義工資增長處於30年來最高水平，消費開支可能成為未來經濟成長更可靠的動力來源。

三、當前全球市場充斥著不確定性，日股的估值與基本面仍為長期投資人提供吸引的投資機會。

此外，日本企業改革也帶來獨特的超額報酬來源，相關改革也正加速進行，2024年企業股票回購年增75%，多間日本企業，包括中小企業，仍持有大量現金，意味著股票回購與其他企業行動的強大趨勢在今年也將延續，可望進一步推升股市。

野村投信投資策略部副總經理張繼文分析，日圓長期貶值勢必成為討論議題，美國指日本寬鬆貨幣政策是日圓疲軟的主要原因，未來日圓將面臨升值壓力，日銀也可能被敦促升息。

如果談判不順利，對等關稅可能按原訂數字實施；或是緩衝期間，美國決定對藥品、半導體等產業徵收額外關稅，金融市場不確定性風險增加，市場情緒恐急轉直下，進而造成日本參議院選舉執政黨席位恐不保，國內政局動盪，反之則日銀可能暫緩升息。

張繼文表示，日股短期恐將因不確定性因素仍存在而呈現大幅震盪；但是展望未來，只要美日關稅談判結果塵埃落定，不確定性解除，配合日圓升值走勢告一段落，屆時日股評價下修可望結束，預期日股將迎來一波堅實的反彈走勢。

　　瀚亞投資表示，日股走勢震盪劇烈，內需型或防禦型股票展現出韌 性，若未來日圓走強，國內成長推動型通膨可能緩和，也利於內需消 費型產業，建議可定期定額布局主動基金，交由專業團隊為投資人找 尋具潛力的標的，創造超額報酬機會。

　　日股有三大投資理由，瀚亞投資－日本動力股票基金經理人Ivail o Dikov認為，第一、日本經濟預計受關稅影響較小，貿易不確定性 也利於內需型公司的業績展望；第二、今年名義工資成長處於30年來 最高水平，消費開支可能成為未來經濟成長更可靠的動力來源；第三 、面對當前全球市場充斥著不確定性，日股的估值與基本面仍為長期 投資人提供吸引的投資機會。

　　此外，日本企業改革也帶來獨特且無相關性的超額報酬來源，相關 改革也正加速進行，2024年企業股票回購年增75％，中小企業在內的 多間企業仍持有大量現金，意味著股票回購與其他企業行動的強大趨 勢在今年也將延續，可望進一步推升股市。

　　作為有耐性且重視估值的投資人，瀚亞投資－日本動力股票基金研 究團隊預計在短線上將把握市場形勢帶來的優勢，包括：一、考慮公 允價值目標評估不變情況下增持，意味著股票的相對上漲空間增加。 二、運用篩選工具，在市場表現落後的領域發掘潛在的新投資機會。

　　Ivailo Dikov表示，日本當前的經濟環境同時帶來增長與挑戰，將 對不同產業的影響抱持警惕，工業與化學產業醞釀投資機會，過去一 年，因終端市場的週期性疲弱拖累獲利，多間相關企業面臨壓力。根 據團隊分析，按照整個週期衡量，工業與化學類股估值變更加便宜， 在終端市場需求復甦時具備強大的上漲潛力。

　　日圓升值與貿易不確定性，對出口為導向的公司帶來壓力，惟近期 市場情緒轉變後，一些企業估值更顯吸引，與此同時，通貨膨脹與潛 在實質工資的成長應可支持消費力道，並為當地產業帶來利多因素。

　　受川普關稅影響，日股走勢劇烈震盪。投信法人表示，這波修正期 間，日本內需型或防禦型股票展現出韌性，若未來日圓走強，國內成 長推動型通膨可能緩和，也利於內需消費型產業，日股仍有三大投資 理由，建議定期定額布局主動式日股基金。

　　瀚亞投資日本動力股票基金經理人Ivailo Dikov認為，目前投資日 股三大理由，一是日本經濟預計受關稅影響較小，貿易不確定性也利 於內需型公司的業績展望；二是今年名義工資增長處於30年來最高水 平，消費開支可能成為未來經濟成長更可靠的動力來源；三是面對當 前全球市場充斥著不確定性，日股的估值與基本面仍為長期投資人提 供吸引的投資機會。

　　日本企業改革也帶來獨特且無相關性的超額報酬來源，相關改革也 正加速進行，去年企業股票回購年增75％，多間日本企業，包括中小 企業，仍持有大量現金，意味著股票回購與其他企業行動的強大趨勢 在今年也將延續，可望進一步推升股市。

　　第一金量化日本基金經理人黃筱雲指出，大阪世博13日已開幕，首 日即迎來14萬遊客造訪，日本睽違20年再度主辦世博，主軸在呈現永 續社會願景，長達半年的展期可望吸引2,800萬人次進場，估創造的 經濟效益達3兆日圓。

　　日本受美國關稅影響程度較台灣、東南亞等地輕微，日本岡三證券 預估，對等關稅對日本企業業績的直接影響約7％，加上川普政策反 覆，也使得市場對美股、美元存疑，部份避險資金湧向日股、日圓， 黃筱雲分析，東證指數急跌後本益比降至12倍左右，為近期相對低位 ，日股再次展現長期投資機會，萬博引入的消費及觀光人口，加上日 本企業調薪動能持續，預估將使得消費類股受惠，各國強化軍事力預 算的同時，國防軍工產業也持續展現股價動能及抗跌力。

　　安聯投信強調，根據經理人調查，預期日本經濟前景維持正向，今 年春鬥薪資上漲5.46％，連兩年達5％之上，但日本央行可能維持穩 健，因此推論在利率方向上，1月升息應已包含對加薪幅度的預期， 再加上關稅政策，短期應會維持，市場後續猜測升息將在6月～7月大 幅成長。

　　3月觀望情緒濃厚，避險買盤湧入債券資產，統計境外基金在台規 模3月來到4.59兆元、年增12.4％，其中股票型基金結束連兩月淨流 入轉淨流出，固定收益型基金持續吸金，當月淨流入288.3億元，在 台規模來到1.93兆元、年增20.1％並創新高。

　　根據境外基金觀測站統計，3月淨申贖金額超過60億元包括PIMCO多 元收益債券基金、摩根基金環球債券收益基金、安聯收益成長基金、 貝萊德全球智慧數據股票入息基金、PIMCO總回報債券基金、摩根投 資基金-多重收益基金。

　　境外基金業者表示，觀望川普的新政，全球股票震盪劇烈，台灣投 資人出現明顯的贖回，避險情緒升溫下，投資人更加青睞固定收益或 平衡型基金，以降低投資組合的波動度。但4月發生大規模基差交易 平倉，導致美債殖利率大幅上升。

　　瀚亞投資首席經濟學家Ray Farris指出，隨基差從市場中消除，倉 位減少後，公債應該會開始反映美國經濟的基本面，未來兩至三季度 經濟若放緩，聯準會最終會採降息措施因應。若失業率上升至4.4％ 到4.6％，聯準會年底前至少下降2碼，屆時預估美國10年期公債可能 會降到3.8％至3.9％，但不會在上半年立刻發生，時間點可能落在第 三季，長天期債券的價格有望走升，現在投資級債正處於相對甜蜜點 ，建議投資人可加碼布局。

　　保德信投信認為，美國經濟景氣走勢溫和，企業財務體質穩健，加 上這波降息趨勢帶來的資金需求湧入，推動美國投資級債信用利差呈 現收斂態勢，且從殖利率的角度分析，目前美國投資級債的殖利率已 來到歷史高位的逾5％，代表現在進場持有美國投資級債，與過去相 比擁有更高的投資價值。

　　PGIM保德信美國投資級企業債券基金經理人張世民分析，比較成熟 國家債券殖利率，以美國投資級公司債的5.17％最高，其次為全球投 資級公司債的4.64％、美國政府債的4.14％，由於投資級企業債往往 為較優質且評等較高的大型企業，在市場震盪時能保護資產避免大幅 震盪。

政策不確定性暫難消散，但對美國、全球基本面的實際影響尚有限 ，投信法人預估，短期落入衰退的機率不高，且目前殖利率續居長期 相對高點，整體收益率具吸引力，有利全體債市後續表現。

　　兆豐全球債券ETF策略收益組合基金團隊分析，當前主要投行對於 經濟的看法多不樂觀，預估近期總體環境仍將充滿變數，市場信心難 見迅速恢復，風險情緒將因的受擾而趨保守，風險資產的頹勢恐將延 續，且尚需留意短線震盪加劇的可能。資產配置建議暫以安全性為最 優先考量，主要著眼穩健領息並保留適當彈性，透過全球債券ETF資 產配置，有效分散投資風險，並享有較低成本優勢，適合納入核心資 產配置中。

　　瀚亞投資認為，美國市場將持續震盪，預計經濟會有顯著性的下滑 ，歐洲或低估值的亞洲市場表現會更加優異；未來需要持續關注調查 與市場數據，以增加能見度，關注ISM、薪資及勞工數據是否有衰退 的可能性。受市場功能失調與利差交易的解除影響，美國10年期公債 殖利率近日飆高，但年底前公債殖利率將有望回落至4％以下水位， 隨美國經濟疲弱，聯準會今年降息幅度可能更多，有利長天期債表現 。

　　FT投資級債20+ ETF基金經理人洪慧珊表示，關稅政策可能推升短 期通膨壓力，削弱民眾購買力，同時增加製造業成本，進一步影響企 業獲利與訂單量。在此背景下，尤其是投資級債券，其低違約率與控 制風險更適合作為當前市場的防禦性資產。

　　野村投信投資策略部副總經理張繼文指出，在投資策略方面，短線 因全球股市震盪加大，建議「債優於股」，特別是高品質高信評的債 券可望受惠於避險資金流入，投資級公司債與金融債皆為可加碼的標 的。

　　台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金研究團隊強調，最新聯準 會預測2025年GDP增長率仍為1.7％，且經濟衰退可能性仍低時，具有 較高收益水準的公司債往往能帶來比公債更佳的含息報酬，建議市場 不確定性上升時，可著重配置長天期A級公司債券型ETF，降低信用風 險的同時又享有一定的息收水準。

　隨美國聯準會降息預期升溫，研判美國10年期殖利率在下半年將回 落至3.8％～3.9％，看好長天期債券表現。投信法人強調，震盪期間 應保持分散投資組合，以迎接未來再次見到股票與債券相關性回到正 值，靈活調整投資組合，才有機會創造超額報酬。

　　瀚亞投資首席經濟學家Ray Farris認為，受到市場功能失調與利差 交易的解除影響，美國10年期公債殖利率近日飆高，但年底前公債殖 利率將有望回落至4％以下水位，隨著美國經濟疲弱，聯準會今年降 息幅度可能更多，有利於長天期債券的表現。

　　台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金（00942B）研究團隊表示 ，近期債市反應川普政策的不確定性，包含3月汽車關稅、4月對等關 稅等，加上美國就業市場與ISM製造業指數表現疲軟，憂心衰退機率 增高，使得整體市場表現均相對震盪。

　　儘管關稅帶來通膨增溫的可能性使得聯準會短線動向相對不明朗， 但美國就業市場走疲，讓市場預期聯準會降息幅度可望由全年50基點 升至75基點，同時避險買盤將有助於債市殖利率相對走低，帶動債券 價格表現。

　　每當市場出現動盪或變化，有經驗的投資人就會開始積極尋找新的 投資機會，在投資人持續尋求收益之際，長天期投資級等級債則為目 標之一，因為美國降息方向不變，雖然步調趨緩，也提供長天期債市 更多發揮的時間與空間。

　　從長期報酬表現來看，根據機構統計，自聯準會暫停升息至啟動降 息循環期間（2019年1月31日～2025年3月14日），美國20年以上A級 公司債指數上漲3.5％，大勝美國20年以上公債指數下跌12％。建議 投資人在進行資產配置時，可納入美國20年以上A級公司債，提升資 產防禦力。

　　群益25年美債ETF（00764B）經理人李鈺涵指出，現在利率依然維 持在較高水位，在市場較為動盪的情況之下，美國政府公債沒有違約 倒閉的風險且評價最高，加上其需求量大，市場流動性也相對充裕， 建議投資人可以在合理價格適度配置。

美國對等關稅對全球股市衝擊漸次恢復，印度、日本等擁龐大內需市場成為亞股兩大抗震英雄。據統計，印度SENSEX指數昨（15）超車收復3日來跌幅，日本東證指數14日領先收復7日全球股市大跳水後跌幅，法人建議定期定額布局兩大股市基金。

美國總統川普2日宣布對等關稅後，全球股市應聲修正，7日跌幅同步放大，但隨9日髮夾彎宣布，除中國大陸外，暫緩高額對等關稅90天，各股市逐漸反彈。統計至昨日，日本東證指數自7日波段低點以來反彈9.8%，而印度SENSEX指數反彈4.9%，並率先亞股站上2日收盤價之上。

富蘭克林證券投顧分析，印度股市強勢原因有二，一是今年初已歷經一波修正，二是擁有廣大內需市場，預料隨印度政府維持資本支出、為中產階級減稅的寬鬆財政政策，加以印度央行寬鬆貨幣政策刺激，經濟將端出更多數據回溫，有助推動印股延續反彈。

富蘭克林坦伯頓印度基金經理人蘇庫瑪．拉加表示，印度整體出口及出口至美國占GDP比重較低，受美國關稅政策衝擊較小，且印度與美國正就貿易協議進行磋商，應有助推動美國調降印度對等關稅。

對於日股近期反彈動能，瀚亞投資-日本動力股票基金經理人Ivailo Dikov分析，受惠川普政府暫時豁免部分電子產品與半導體關稅，加上日本將於本周與美國政府談判，有機會獲得關稅減免，日股迎來反彈。

惟避險情緒使日圓升值，壓抑日股漲幅。短線市場仍充斥諸多不確定，經驗顯示，市場波動期間，通常都會對估值過低市場帶來投資機會；從估值與基本面觀察，日股仍具投資吸引力。

富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松也評估，最終關稅衝擊日本對美國出口的程度應相對有限，但預期今年全球股市表現可能較為震盪，預期日股也一樣，不過，日本股市可望提供更好的風險回報。

日股是國人近幾年增持的主要股市之一，近期更有路博邁投信將推出國內首檔投資於台、日雙股市的基金。

路博邁日本股票研究總監窪田慶太表示，日本與美國長期關係密切，是關稅風險較低國家。

日本亦透過提高對美投資、降低貿易逆差、增加國防支出及持有美國公債等措施應對關稅議題。

他認為，投資人增加日股布局，有助降低關稅對整體資產影響。

瀚亞投資大中華區總裁暨瀚亞投信董事長王伯莉自2024年開始，管理版圖從台灣擴及至中國及香港等三地，在時間上的安排，一半的時間管理台灣，另一半則是管理中國與香港。

王伯莉接任大中華區總裁後，時常需要主持跨國會議，甚至出差。她說，台灣管理階層已成熟且上軌道，因此開會頻率可減少或拉長，且科技相當方便，瀚亞總部與分支皆在亞洲，跨國會議除了可遠端開會外，也能避免時差的困擾。

互相交流 擴大員工視野

受到全球經濟情勢的影響，台股與美股的連動性較高，與陸港股反而呈現輪動的機會，三地的投資團隊間得隨時關注重大議題與政策發布，有助於彼此間的即時應變。

台灣整體團隊規模較大、經驗豐富、資源也相對完整，有利於台灣員工前往其他市場進行短期支援的機會，在互相交流、合作及專業分享的過程中，能擴大同仁的視野，同時也擦出新的火花，員工對此也表達正面態度。

過去較少機會與中國及香港同事直接相處，管理初期須適應與磨合。不過她發現，管理差異並無太大改變，只是工作模式不同。舉例來說，香港向來較國際化，員工普遍見多識廣，工作節奏也相當快；大陸的員工則積極度高，勇於爭取表現機會。

未來期許能將交流更加擴大，甚至呼應金管會的亞太資產管理中心政策，在台灣成立功能性區域中心，藉由台灣豐富的資源及人才優勢，協助香港與上海兩地的辦公室，期許能在業務上發揮綜效。

瀚亞投信近年人員流動率低，王伯莉分享管理兩要點：尊重與培育。第一、必須尊重每位員工，每位員工都是獨立個體，各有優缺點與專長，盡可能讓每位員工能在團隊當中發揮所長。

再來，培育人才。讓員工能在既有的專業上，更加精進與加強自己不足之處，在工作過程中有成長與學習機會。

舉例來說，科技時代來臨，作業模式也時時跟著科技軟體需要調整與更新，瀚亞集團持續推出新的方案或工具，讓員工能與時俱進運用到最新的工作方式，以提升工作技能與專業。

激勵成長 製造學習環境

「製造學習環境，讓員工們更加成長」，王伯莉說，在台灣屬於外資的瀚亞投信，有許多可與國外交流的機會，資訊時代下，不再受限於地域因素，國外的新資訊也能即時提供到台灣，期許台灣同仁用開闊的視野看待每一次新的轉變，在職涯發展過程中，用正面積極的態度與國內外團隊共同協作，掌握每一次機會、承擔更大的責任，也期許他們能傳承瀚亞的文化與優勢。

瀚亞投信提供每位員工至少16天的年假，另再提供三天的志工假，並與台灣非營利組織合作，主動提供招募志工的資訊，公司非常鼓勵員工在工作之餘，參與志工活動，來對社會上的弱勢族群盡一份心力。

雖年紀增長與時代進步，王伯莉不再只是全心全力投入工作，開始轉換工作節奏與方式，在時間管理上更能在工作與生活間取得一定的平衡。她發現，如此一來，工作效率不減反增。

身為貓奴的王伯莉，「擼貓」是她在一天工作結束後舒壓的好方法，搭配定期的瑜伽課程及健走，使她不但更有體力因應繁忙的工作，也能獲得身心靈的恢復。她笑說，其實在家裡「耍廢、放空」也能達到一定的紓壓，而打掃環境，讓整個家看起來舒服、清爽也相當重要。

談到部分外資投信在台灣皆預計加入ETF列車，王伯莉表示，瀚亞未來不會缺席，目前仍在籌備階段，待得到總部的核准後，會進入具體的執行流程。

川普關稅戰持續延燒，日經指數走勢上沖下洗。投信法人表示，新一輪美中貿易戰開打，引發市場恐慌性賣壓，拖累日股走勢，而日本經濟將受到美國關稅影響走弱，貿易不確定性可能更有利於以內需市場為導向的公司，建議投資人可逢低分批布局日股主動基金，靈活選股以在逆風展現韌性。

日經指數2025年以來呈現下跌態勢，截至4月9日，指數下跌逾20%，而主動型基金展現出韌性，跌幅相對較輕；其中駿利亨德森遠見-日本小型公司、富蘭克林坦伯頓全球投資系列-日本及瀚亞投資-日本動力股票等基金今年來韌性較佳，在日本股票劇烈波動的期間，交出抗震的佳績。

關稅如何影響日本經濟的預測，市場出現分歧。初步數據顯示，將對日本GDP產生0.2%至0.7%負面影響；儘管對日本經濟造成衝擊，但市場普遍認為，影響層面相較於其他國家小。

瀚亞投資-日本動力股票基金經理人Ivailo Dikov表示，根據市場對TOPIX企業的年度獲利預估，汽車、鋼體、機械產業將會受到最大的衝擊，更難預測的是潛在美國與全球經濟放緩後，對日本出口商利潤的產生影響，不確定性導致市場恐慌情緒升溫，資金明顯轉移至內需型產業。

Ivailo Dikov補充，這波市場拋售不分青紅皂白，但日本內需或防禦產業如：陸路運輸、國內零售，製藥等產業相對具有韌性；貿易不確定性可能使市場情緒更傾向於以內需為導向的公司，雖然這些公司在過去一年表現相對落後，但未來有望在市場轉變期間受惠。

富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松指出，日本受到美國對等關稅影響的大多數產品，都是面臨溫和價格競爭的資本設備，因此關稅衝擊日本對美國出口的程度應相對有限。

不過，仍須留意關稅產生的不確定性增加可能抑制全球投資需求，進而拖累日本資本設備出口。

　自美國總統川普上任以來，貿易戰火持續升溫，全球股市崩跌，日 股也跟進下挫。投信法人指出，隨著日本成功走出通縮陰霾、日企改 革效果逐漸顯現、日本加強公司治理推動日企轉型，改善資產負債表 ，提高營利率及資產效率，以及日本政府推出NISA措施，帶動日股吸 引國際資金流入，進一步推動市場熱度，長線牛市仍可期。

　　野村投信投資策略部副總張繼文分析，雖然近期全球市場因充滿變 數而動盪，不過隨著春鬥捎來佳音，日本內需類股可望因此受到提振 ，加上日股近期已跌深，投資人此刻不妨把握布局日股行情再起投資 機會。張繼文提醒投資人仍需關注後續可能影響日股的潛在風險，如 日銀今年下半年是否會再次升息，以及日圓匯率近期是否再現大幅波 動。

　　張繼文表示，由於日本經濟增速穩健且通膨持續升溫，市場對於日 本央行進一步升息的預期日益強化，帶動2025年以來日圓強勢升值， 成為全球市場關注的焦點。

　　富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松指出，受美國關稅政策與對 於企業營運情勢衝擊的不確定性升溫影響，2025年全球股市表現可能 較為震盪，預期日本市場走勢應會與全球市場一致，但日股可望提供 更好的風險回報前景。此外，日股在公司治理改革運動推動下，呈現 出股東權益報酬率結構性改善趨勢，評估全球投資人尚未完全掌握到 日本經濟與貨幣政策在邁出逾30年的通縮環境後的結構性正面發展趨 勢，資金有回流日本市場機會。

　　台新日本半導體ETF基金研究團隊指出，日本政府積極推動半導體 產業發展，強化國內晶圓製造並引導產業向高增值領域轉型，提升未 來增值潛力，此外，大規模財政預算將進一步支撐內需，再助推日本 經濟內生增長，有助激勵日股中長線多頭行情。

　　兆豐日本優勢多重資產基金研究團隊指出，在全球地緣政治變動中 ，日本展現卓越的經濟韌性，重點投資聚焦日本工業、科技、金融及 醫療等產業，受惠於高度內需及關稅政策影響程度低因素，有助於提 升日股成長動能。

　　景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭指出，隨著日本經 濟成長逐漸正常化，日本央行繼續實施緊縮政策，帶動日圓升值。

　　瀚亞投信海外股票部協理林庭樟表示，日本最新一季企業經常性利 潤率達財年2007年以來新高，企業營收優於市場分析，目標價有望再 度上修；而日本薪資成長與通膨數據同步復甦，經濟回歸正軌，日股 仍具投資價值。

　　今年第一季市場歷經上沖下洗，國際股市在頻創新高、漲多回檔後 ，中長線投資價值顯現。時序來到第二季，根據統計資料顯示，200 0年來全球主要股市現在布局到年底平均都是正報酬，平均報酬超過 一成的股市有3個，其中印度以16.98％居冠，其他依序分別為印尼1 1.32％、巴西11.05％，顯示出現在正是布局全球股票基金的好時機 ，其中以印度基金最為看好。

　　群益投信海外市場研究團隊表示，印度近半年表現受壓抑，近期隨 著利空訊息逐一被市場所消化，印度股市表現企穩回升，印度在總體 經濟和企業獲利前景仍向好之下，可望持續帶動股市表現，建議投資 人不妨適度布局印度基金，把握投資契機。

　　群益印美戰略多重資產基金經理人向思穎指出，印度電子業因有政 府補貼，較不受關稅影響，3月外資轉賣為買，小幅淨買超印度股市 1億美元，內資則持續維持淨買超。另從高盛統計觀察，現階段整體 全球股票型基金、亞洲不含日本股票型基金針對印度股市的配置比重 均低於對應的MSCI指標，顯示籌碼面已明顯沈澱，除非經濟明顯不如 預期，否則再面臨較大賣壓的機會不大。

　　近期印度股市預估本益比已回落至長期平均之下，在經濟基本面依 舊強勁前提下，現階段大盤再度大幅走低可能性相對較低。

　　瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平認為，印度本身為內需 型經濟體，出口佔GDP比重不到15％，具有廣大的內需市場足以支撐 出口削弱，同時印度儲備銀行也開始降息，市場也預計將會提高降息 幅度因應全球關稅所造成的經貿風險，整體經濟受關稅影響較輕微。

　　滙豐印度股票基金產品經理顏誌緯強調，印度央行為應 對通膨放緩，今年2月率先降息1碼，基準利率降至6.25％，預計後續 仍有降息空間，貨幣寬鬆政策可望進一步帶動經濟復甦。

受川普關稅政策影響，全球股市劇烈震盪，日股也難以倖免，惟日股仍吸引全球資金的目光，因企業有顯著性的改革，在過去十年間，公司優化營運，必提高獲利能力，進而提升股東回報率，相對於全球股票市場，其估值更具吸引力，同時內需動能強勁，也提供不同且多元的投資機會。

日經指數劇烈震盪，主動型基金展現出靈活投資的優勢，多檔基金皆有正報酬的表現。瀚亞投資-日本動力股票基金今年在劇烈波動中，遞出相對亮眼的報酬；不同於其他產品，基金研究團隊重視估值，且在去年開始增持內需與防禦型產業，使得基金績效在這波震盪當中，展現出亮眼的韌性，長期以來也為投資人創造出卓越的長期報酬。

瀚亞投資-日本動力股票基金投資組合選出30-50檔的個股作為持股，集中選股策略可發揮最大操作可控空間，掌握效益。研究團隊堪稱小而美，雖然僅有四人，每位成員皆有豐富的經驗；強大且集中的團隊框架能讓討論過程更具效率，並能在關鍵時刻操作，使該檔基金在中長期績效皆保持穩健。

基金經理人Ivailo Dikov表示，股票價格經常會超過投資人的風險認知，行為偏差會影響投資決策，因此操作上不受情感拘束、搭配嚴謹、且長時間的分析與紀律，在對的時間點進出場，提升投資組合的效率。透過由下而上的挑選，股票價值是基金篩選的第一關，聚焦估值被低估的個股，可掌握完整成長潛能。基金持股平均PB Ratio僅1.0，低於參考指數的1.6，顯示該檔基金的選股準則與瞄準潛在的上漲動能，彈性操作創造出超額報酬。

研究團隊在去年汽車與金融等族群表現優異時，進行獲利了結與調整，將獲利轉向其他價格更低的投資機會，增持日本內需、防禦型及化工類股。

截至今年2月底，基金前五大持股包括：松下電器、武田製藥、東日本旅客鐵道、三井住友金融集團及理索納控股；而集中選股策略使前十大持股比重接近四成。

日股具三大投資機會，包括：企業財務重整、公司治理改革以及股價被低估。瀚亞投資-日本動力股票基金經理人Ivailo Dikov表示，日本企業為了進一步吸引股東投資，進行財務重整，同時也持續改革管理團隊，以增加營運效能；而各產業的估值仍具差距，有些優質企業的股價被低估，也提供了投資機會。

受到川普發布的對等關稅影響，全球股市近一周遭大量拋售，市場信心不足，尤其以出口為導向的企業下跌更加慘重。Ivailo Dikov表示，團隊持續維持高紀律的秉持耐心，身為基本面價格評價為主的投資逆向投資人，在劇烈波動期間，透過兩大方式，有效利用當前市場形勢發揮優勢。

第一、針對公允價值目標價格評估保持不變的企業，會伺機加碼，因為它們相對能提供更多的上漲空間，看好的受惠產業與支撐因素包括：內需消費相關產業（日本國內零售、鐵路、公用事業等）；而通貨再膨脹與實質薪資成長也為日本經濟提供一些支撐；二、藉由團隊一貫且獨到的篩選機制，在表現不佳的市場中尋找潛在的投資機會。

　川普關稅雖延後，但宣布以來衝擊全球股市，日經指數走勢上沖下 洗。法人表示，新一輪美中貿易戰開打，引發市場恐慌性賣壓，拖累 日股走勢，日本經濟將受到美國關稅影響走弱，貿易不確定性可能更 有利於以內需市場為導向的公司，建議逢低分批布局日股主動基金， 靈活選股以在逆風展現韌性。

　　瀚亞投資日本動力股票基金經理人Ivailo Dikov分析，根據市場對 TOPIX企業的年度獲利預估，汽車、鋼體、機械產業將會受到最大的 衝擊，更難預測的是潛在美國與全球經濟放緩後，對日本出口商利潤 的產生影響，不確定性導致市場恐慌情緒升溫，資金明顯轉移至內需 型產業。

　　日本內需或防禦產業如陸路運輸、國內零售，製藥等產業相對具有 韌性；貿易不確定性可能使市場情緒更傾向於以內需為導向的公司， 雖然這些公司在過去一年表現相對落後，但未來有望在市場轉變期間 受惠。

　　野村資產管理常務董事總經理暨投資長村尾祐一指出，日企將於4 月下旬開始公布全年財報，短線上關稅相關的消息將進一步加劇市場 波動，目前關稅衝擊尚未完全反映於日本企業的獲利預測，使得評價 面低估幅度難以具體量化，預期接下來日股將呈現觀望氣氛，市場動 能可能較為疲弱。

　　預計至今年中，當關稅與經濟不確定性逐漸清晰後，股價將回歸企 業基本面，在貿易政策充滿變數下，持續衡量各行業及各企業關稅曝 險，將關稅可能帶來的波動風險降至最低，並篩選出最有能力妥善管 理關稅風險的股票。

　　根據安聯環球投資研究，外匯市場方面，隨美元走勢受壓，相對看 好日圓，在貿易衝突未解的情況下，美元可能進一步走弱，雖然美元 市場極端事件中通常表現良好，但日圓的避險表現往往更強。

　　若日本通膨持續上漲，日本央行可能在今年夏季升息，加上10年期 公債利率在國內上漲，日本資金將逐漸回流國內，推升日圓匯價；若 日圓升值過快，尤其在美國對產品採取高關稅情況下，可能對日本出 口企業構成壓力，進而影響日圓匯價。

　　川普關稅造成全球股市進入熊市，法人表示，由於關稅政策尚未明 朗，市場恐慌情緒飆升，未來12個月美國發生衰退風險也上升至60％ ，但不需過度悲觀，美股中長線反彈仍可期。

　　瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平表示，關稅增加總體經 濟的不確定性，企業獲利預期也必然受此因素而下修，雖然短期將維 持高度波動；但中長期的投資思維不需過度悲觀，尤其科技業仍是資 本市場長期的重中之重，一旦懲罰性關稅出現鬆動或政策面趨於明朗 ，企業基本面調整幅度可能低於當前股價所反映的悲觀預期，進而創 造中長期股價反彈空間。

　　台新智慧生活基金經理人蘇聖峰表示，川普4月2日宣布實施全球性 對等關稅，導致美股重挫。就關稅後市走向分析，關稅將在川普認定 的不合理貿易障礙消除後為止，超出10％基本關稅的部分視各國的「 提議」可以考慮減少。目前中國大陸已宣布反制針對美國進口貨物加 徵34％關稅，越南與柬埔寨則表態把關稅降至接近0％等。

　　美股第一季股市已反應評價面與多個產業雜音，未來市場走勢取決 於關稅談判最終結果、及貨幣與財政政策能否再次提供支撐，若有正 向發展，則本波下跌提供極佳長線買點。操作上，逢低加碼美國評價 較低之科技與支付巨頭，因穩健資產負債表為衰退交易中之重要指標 ，有利於長線資金進駐；可逢低加碼低關稅影響與必需性產業，如回 收、發電與非美產能較少之生技製藥企業；另外減碼或觀望依賴全球 化、區域經濟成長或循環性強的次產業，及各類股中的營運不確定較 高的中小型個股與高評價個股。

　　群益美國新創亮點基金經理人向思穎認為，川普對等關稅措施後續 須觀察的變數仍多，包括貿易夥伴是否祭出反制措施、各國談判協商 進程、關稅激進政策引發全球多極化的可能性、聯準會是否降息因應 等等，目前來看可能引發經濟放緩，短期股市料呈現區間整理，在投 資布局上，考量中小企業因轉嫁成本與定價能力較低，可能會先面臨 壓力，因此建議先降低配置比重。

印度被課關稅較大陸低，已傳出供應鏈將加大印度產量，加上近來金融市場上沖下洗，統計2000年來全球股市4月布局到年底平均都是正報酬，印度表現更是亮眼。尤其印度央行有望4月再降息1碼，投信法人建議可適度逢低布局印度基金。

群益投信海外市場研究團隊表示，根據花旗研究預估，3月底印度銀行體系流動性將有1.2兆盧比的盈餘，且印度央行4月可能再度降息1碼，同時央行也不再進行流動性限制措施，暗示其支持信貸增長。整體而言，資金動能可望轉強。

印度股市近半年表現受壓抑，近期隨著利空訊息逐一被市場所消化，股市表現穩定回升，雖然川普關稅政策又臨時來亂，但印度在總體經濟和企業獲利前景仍向好之下，可望持續帶動股市表現。

群益印美戰略多重資產基金經理人向思穎指出，川普對印度加徵10%關稅後，預估印度出口將減少59億美元，約當該國GDP的0.16%，影響程度相對輕微。從產業來看，電子業因有政府給予補貼，因此較不受關稅影響。3月外資轉賣為買，小幅淨買超印度股市1億美元，內資則持續維持淨買超。

再從高盛統計觀察，現階段整體全球股票型基金、亞洲不含日本股票型基金，針對印度股市的配置比重均低於對應的MSCI指標，顯示籌碼面已明顯沈澱，除非經濟明顯不如預期，否則再面臨較大賣壓的機會不大。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平表示，印度本身為內需型經濟體，出口占GDP比重不到15%，具有廣大的內需市場足以支撐出口削弱，同時印度儲備銀行也開始降息，市場預計將會提高降息幅度來因應全球關稅所造成的經貿風險，整體來講印度經濟在關稅上受影響較輕微。

　　日本正迎來一波前所未有的經濟轉機，匯集多重利多因素，吸引全 球投資者目光，投信法人指出，根據日本國家旅遊局統計，2月訪日 旅客首次突破300萬人次，較去年同期成長約17％，創同期歷史新高 ，股神巴菲特的波克夏公司看好日股前景，符合預期增加日本五大商 社持股，持股比例已接近10％。

　　兆豐日本優勢多重資產基金研究團隊表示，在全球地緣政治變動中 ，日本展現出卓越的經濟韌性，重點投資聚焦日本工業、科技、金融 及醫療等產業，受惠於高度內需及關稅政策影響程度低因素，有助於 提升日股成長動能。

　　日本經濟正在走強，日本企業獲利成長且企業治理持續改善，日本 最大工會聯盟公布2025年首輪「春鬥」調薪協商結果，平均調薪幅度 達5.46％，創下近三十年來新高，日本企業持續釋放的「企業治理」 改革紅利，應有助已連兩年上漲的日本股市漲勢持續延續。

　　野村日本策略價值基金河野光成認為，根據日本媒體報導波克夏向 日本財務省提交的文件顯示，波克夏對五大商社的持股比例已逼近1 0％上限，而這些商社已同意「適度」鬆綁持股上限比率，亦即未來 還有進一步加碼買進的空間，有望推動新一波日股上漲行情。

　　瀚亞投信海外股票部協理林庭樟強調，日本最新一季企業經常性利 潤率達財年2007年以來新高，企業營收優於市場分析，目標價有望再 度上修；日本薪資成長與通膨數據同步復甦，經濟回歸正軌，日股仍 具投資價值。

　　台新日本半導體ETF基金研究團隊分析，日本經濟逐步轉成內需趨 動，穩健的薪資成長進一步促使當前的成本推動型通膨轉為需求拉動 型通膨，日本央行持續升息降低通膨將使實質薪資回升，與穩定成長 的基本薪資共同強化消費動能，使日本經濟形成良性內生性增長循環 。

　　日本政府積極推動半導體產業發展，提升未來增值潛力，大規模財 政預算將進一步支撐內需，再助推日本經濟內生增長，有助激勵日股 中長線多頭行情。

　　今年以來美股落後其他主要市場，根據高盛報告，不同國家與不同 主題表現優異，先前漲多的美股相對弱勢，投信法人認為，川普對等 關稅風暴衝擊，且政策不確定性高，建議適度分散美股資產布局因應 。

　　瀚亞投信投資長林如惠表示，過去兩年受惠於強勁的消費力道，美 國展現極高的韌性，但近期經濟數據表現不如市場預期，加上川普政 策諸多不確定性，受投資人高度青睞的美股，已不再一枝獨秀，反觀 歐股今年來漲幅領先其他主要市場，但長期來看仍落後許多。

　　瀚亞投信海外股票部協理林庭樟指出，美股受到關稅與DeepSeek等 負面消息的襲擊下，今年表現落後其他市場，尤其DeepSeek的問世， 使市場重塑算力需求結構，但其貢獻值仍值得關注，研判AI相關加速 器的規模將持續強勁增長，靜待負面消息消化後，AI類股有望重回主 流，並反攻向上。

　　PGIM Jennison美國成長基金產品經理彭子芸分析，美國總統川普 的關稅談判出爐，但要精確估算對全球的影響仍需時間，聯準會預期 造成美國通膨上升、經濟成長放緩，美股已明顯回檔，市場情緒轉趨 保守，但依據過去經驗，當散戶極度看空時進場後一年，美股往往有 雙位數表現，且左右股價長線走勢的關鍵仍在於基本面。

　　券商預估今年美國S ＆ P 500企業獲利成長仍可望逐季走高，並且 全年維持雙位數漲幅，為美股帶來中長期的支撐，其中以資訊科技和 醫療保健獲利增速最快。

　　台新SG全球AI機器人精選ETF基金（00851）研究團隊強調，川普上 任後一連串政策引發美股大震盪，包含取消電動車補貼、推動聯邦人 事凍結，並啟動對貿易政策的調查，並展開全球關稅對等政策，加深 市場對後續通膨及經濟趨緩疑慮。

　　考量美國在上半年經濟將略為降溫，加上頁岩油加速開採與政府減 少支出，通膨壓力應不會失控，聯準會仍有機會於第二季再次降息， 但一日多變且無法預測的關稅戰爭將影響市場信心，預估短期美股波 動性將放大，建議採定期定額方式布局美股基金，避免追高殺低。

　川普對全球加徵關稅，各國股市血洗，台股7日挫跌逾2,000點，市 場投資人哀鴻遍野。投信法人表示，台灣資通訊產品面臨的競爭壓力 將加劇，後續得觀察美國半導體免課關稅及美國製造的AI相關產品是 否豁免成關鍵，建議拉回定期定額布局台股基金及ETF，著眼中長線 反彈利基。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏指出，台股評價下修，修正至歷史 區間下緣，台灣經濟與企業獲利後續將面臨下修風險，半導體與AI供 應鏈競爭優勢等紅利已不復見，但中長線持續看好台灣仍將受惠AI產 業的正面發展，採取定期定額拉回買進，設定中長線布局。

　　群益投信台股研究團隊認為，台灣雖然在這波關稅亂流中同受影響 ，企業獲利表現亦可能受制，但長線投資人無須過度恐慌，待市場情 緒平穩、政策塵埃落定後，台灣作為全球最重要的科技產業供應鏈， 長期競爭力仍佳，對美有釋出善意的廠商可能將會是首先受惠廠商， 短期利空可望提供較長線的投資機會。

　　台新臺灣永續高息中小型ETF基金（00936）研究團隊強調，這次關 稅課徵幅度與範圍比市場預期嚴重，金融市場大幅震盪，預期在關稅 議題發酵完畢前，大型權值股仍將面臨壓力，短期不容易有顯著反彈 ，反觀以中小型股為主的OTC指數表現優於大盤，建議優先布局台股 永續高息中小型ETF。

　　面對震盪市況選股，建議除注重公司是否能持續獲利與穩健成長外 ，公司是否具有ESG永續經營理念也是關注重點，追蹤臺灣永續高息 中小型指數，聚焦永續、高息、中小型股的台股ETF，台股面臨2萬點 關卡保衛戰期間，可留意逢低布局機會，並與其他市值股票型及債券 型ETF產品互補，增進資產配置完整程度，降低持股重疊性，達到投 資組合分散風險效果。