近年來，全球市場震盪，投資環境充滿挑戰。富達國際長期堅守價值投資理念，採取自下而上的前瞻性研究和選股策略，專注發掘具長期成長潛力的企業，使富達基金在市場波動時仍能維持穩健表現。憑藉卓越投資實力，富達全球科技基金、富達永續發展全球存股優勢基金及富達歐洲入息基金，於此屆傑出基金金鑽獎脫穎而出，肯定過去3年優異表現。其中，富達全球科技基金更是第三度獲此殊榮。

關於掌握全球科技產業的投資契機，富達全球科技基金專注針對個別企業的評估，以長遠視角看待市場趨勢，不盲從短期市場情緒，同時善用市場波動帶來的機會。

富達投資團隊認為，儘管大型科技企業擁有可持續的競爭優勢、強勁的成長動力和定價能力，然而許多過去兩年主導市場表現的大型科技公司在2025年迄今都面臨壓力。富達更看好AI產業未被充分認識的受益者，如雲端運算公司、IT軟體與服務供應商等。

至於各地區科技產業發展，目前美國市場仍有望在廣度和深度持續保持領先，尤其在消費硬體、電子商務和社群媒體等領域。歐洲則在企業IT、支付和通訊設備等擁有強大領導者。亞洲市場中，中國大陸除了具有領先地位的網路平台提供者，在電動車和電池等領域，亦擁有具全球競爭力的產品。台灣則擁有在先進半導體製造領域具強勁地位，晶圓代工龍頭有望從客戶間日益激烈的競爭中受益。

關於股票投資， 提供優質股息的股票是投資人投資組合中的重要部分，因股息收益是抗通膨及抗波動的良好工具。然而，有別於強調高股息，富達永續發展全球存股優勢基金更著重透過嚴格的評價分析降低下檔風險，篩選出可持續提供收益且收益擁有不斷增長潛力的優質企業。

在地區選擇方面，富達目前相對看好歐洲和全球其他地區上市的全球企業，因這些企業評價較美國同業為低。儘管歐洲面臨結構性逆風，包括德國可能推出更大規模的財政擴張以及烏克蘭可能協議停火，都是短期可預見的利多因素，歐股評價面也因金融環境轉趨寬鬆而具調升空間。

面對經濟成長趨緩、通膨環境持續及市場不確定性上升的挑戰，富達透過扎實的投資研究與穩健的策略布局，為投資人尋找長期價值機會。無論在科技創新領域或優質股息策略，皆展現宏觀的市場洞察力與投資管理實力，幫助投資人穩健前行，共同打造更美好的財務未來。

　近年來，全球市場震盪，投資環境充滿挑戰。富達國際長期堅守價 值投資理念，採取自下而上的前瞻性研究和選股策略，專注發掘具長 期成長潛力的企業，使富達基金在市場波動時仍能維持穩健表現。憑 藉卓越投資實力，富達全球科技基金、富達永續發展全球存股優勢基 金及富達歐洲入息基金，於本屆傑出基金金鑽獎脫穎而出，肯定過去 三年優異表現，其中，富達全球科技基金更是第三度獲此殊榮。

　　富達投資團隊認為，儘管大型科技企業擁有可持續的競爭優勢、成 長動力及定價能力，然而許多過去兩年主導市場表現的大型科技公司 在2025年迄今都面臨壓力。富達挖掘被忽視之潛力軍，更看好AI產業 未被充分認識的受益者，如雲端運算公司、IT軟體與服務供應商等。

　　至於各地區科技產業發展，目前美國市場仍有望在廣度和深度持續 保持領先，尤其在消費硬體、電子商務和社群媒體等領域。歐洲則在 企業IT、支付和通訊設備等擁有強大領導者。亞洲市場中，中國大陸 除了具有領先地位的網路平台提供者，在電動車和電池等領域，亦擁 有具全球競爭力的產品。台灣則在先進半導體製造領域具強勁地位， 晶圓代工龍頭有望從客戶間日益激烈的競爭中受益。

　　關於股票投資，股息收益是抗通膨及抗波動的良好工具，因此能提 供優質股息的股票會是投資人投資組合中的重要部分。然而，有別於 強調高股息，富達永續發展全球存股優勢基金更著重透過嚴格的評價 分析降低下檔風險，篩選出可持續提供收益且收益擁有不斷增長潛力 的優質企業。

　　在地區選擇方面，富達目前相對看好歐洲和全球其他地區上市的全 球企業，因這些企業評價較美國同業為低。儘管歐洲面臨結構性逆風 ，包括德國可能推出更大規模的財政擴張以及烏克蘭可能協議停火， 都是短期可預見的利多因素，歐股評價面也因金融環境轉趨寬鬆而具 調升空間。

　　面對經濟成長趨緩、通膨環境持續及市場不確定性上升的挑戰，富 達透過扎實的投資研究與穩健的策略布局，為投資人尋找長期價值機 會。無論在科技創新領域或優質股息策略，皆展現宏觀的市場洞察力 與投資管理實力，未來將持續幫助投資人穩健前行，共同打造更美好 的財務未來。

川普關稅政策反覆不定，引發全球金融市場劇烈震盪。法人指出，短期內，市場將主要受到新聞消息與技術面因素左右，波動較大。投資人可提高債券比重，並利用股市動盪整理時進場承接。

富達指出，川普宣布暫緩對等關稅，近期市場將密切關注中美之間的互動。除非川普做出實質讓步，否則中國大陸可能會選擇長期抗戰，預計這將造成股市持續波動並拖累市場情緒。中長期來看，企業及消費者信心都將受到不利影響，對經濟成長前景及風險資產帶來額外風險。

富達指出，今年以來，歐股表現強勁，相對於美股的折價幅度已縮小，但仍低於歷史平均，顯示還有復甦的潛力。市場波動預期將持續，貨幣政策尚未明朗，投資人最好降低貿易敏感度較高的產業，選擇商業模式完善、具備競爭優勢及自由現金流穩定的公司。

貝萊德表示，風險資產短期可能承受更大的壓力，目前貝萊德暫時減少股票的投資部位，同時因應投資人避險的需求，改將更多資金配置到短天期美國公債。

目前仍不清楚政策不確定性對經濟前景的影響將持續多久。

貝萊德仍認為，關稅將衝擊經濟成長並推高通貨膨脹，並且仍然存在重大不確定性。因此，貝萊德維持去年以來的看法，也就是美國短中期公債優於長天期公債。在投資等級債中，同樣是看好短中期投資等級債券，因為報酬率接近長天期公司債，但利率風險較小。美國財政赤字持續，加上通膨黏著性高，因此維持減碼美國長天期公債的立場。

　　由於歐洲景氣似出現改善跡象，加上歐洲央行採取降息，歐股評價 便宜，隨著經濟築底回穩，國際資金明顯流入，歐股基金漲幅亮眼， 創下近2年來的最佳紀錄，對於歐股基金續漲力道，法人看法不一。

　　M ＆ G入息基金投資團隊表示，歐股近期表現優異，根據統計，道 瓊歐洲指數近三個月漲幅超過7.7％，大幅領先那斯達克指數的2.2％ ，值得注意的是，歐洲銀行股的表現優於科技驅動的納斯達克指數， 即使市場普遍預期降息周期已經啟動，但其利率仍遠高於投資人的預 期，降息週期的進展也比預期慢，這種環境對銀行產業最有利，因此 ，銀行將持續受益於強勁的消費支出和強勁的淨利差，尤其是在英國 。

　　富達投信則表示，歐洲綜合PMI指數回升至擴張區間，可能有助於 推動2025年歐元區的經濟成長。歐洲央行採取降息，可望為歐洲股市 提供進一步的支撐，其中又以利率敏感度較高的成長股特別受惠。觀 察近期科技股震盪對美股帶來的衝擊，歐股多為跨國公司的優勢，單 一國家事件對其基本面的影響有限。

　　歐股本益比低，股價便宜是吸引法人介入重要原因。富蘭克林坦伯 頓潛力歐洲基金經理人克雷格·卡麥隆表示，全球股市的評價相對於 實質利率、長期收益率和獲利來說偏高，目前歐洲股市相對於美國股 市的折價已達到30年來的低點，其中歐洲小型企業從歷史上來看更加 便宜。由於市場對歐洲股票的預期較低，許多公司都可能達到甚至超 越其2025年的獲利預期。

　　儘管有不少法人認為歐股便宜，對於歐股續漲力道，法人卻看法不 一，正因為有些法人或基金業者沒有那麼看好歐股中長線走勢，所以 ，歐股基金並非今年主推標的。

富達國際台灣區負責人暨富達投信董事長李少傑建議，可從三大原則準備退休金。首先，設定清晰目標，了解退休所需的資金，盡早開始規劃和儲備；第二，建立多元化資產配置，有助平衡風險與回報。第三，定期檢視資產配置，確保投資策略和退休目標一致。

富達國際昨（16）日發布最新全球情緒調查指出，近六成（57%）台灣上班族對生活持樂觀態度。不過，通貨膨脹升溫導致生活成本增加（72%）及擔憂退休儲蓄不足（65%），成民眾兩大最主要的壓力來源。

這次調查於去年9月進行，從情緒健康、財務健康、退休規劃、職場狀況等面向，了解全球34個市場上班族在2024年的感受。受訪對象共3.7萬名，其中台灣有1,000名受訪者，包括上班族及自雇者，年收入在30萬元以上，年齡介於20~75歲。這是富達國際連續第四年的調查，台灣為首度納入。

在財務健康方面，隨著平均壽命不斷延長，退休儲蓄成為所有人共同的課題。幾乎所有台灣民眾將維持當前生活方式（97%）及為退休儲蓄做準備（97%）視為財務目標。對於退休儲蓄的準備，約半數（48%）表示維持和前一年相同，有三成（34%）甚至增加退休儲蓄，顯示台灣民眾願意為未來財務安全而努力。

至於台灣上班族對退休生活的看法，前三大擔憂分別為退休後的健康問題（56%）、儲蓄過早耗盡的風險（41%）、無預期的意外事件發生（36%）。

調查顯示，約五成（47%）台灣受訪者表示目前最迫切的財務需求是增加儲蓄和投資，有超過一半（53%）表示對投資缺乏信心，突顯出財務教育和規劃資源的迫切需求。幸好，近七成受訪者表示已尋求財務建議（67%），並依照建議進行調整（71%）。

李少傑表示，積極的理財規劃對減輕壓力並確保舒適的退休生活至關重要。每年年初通常是重新檢視自己財務狀況和退休儲備的好時機，尤其多數人於年底或農曆年前拿到年終獎金，扣除生活支出和償還債務之後，建議投資人善用獎金，強化安穩退休的基礎。

　　富達國際16日發布最新全球情緒調查報告，台灣地區民眾的調查結 果顯示，近六成表示情緒樂觀且平穩，但有逾七成擔憂生活成本不斷 增加、逾六成憂退休儲備不足。

　　富達國際表示，從最新全球情緒調查報告可看出台灣民眾於2024年 整體的感受。在情緒健康方面，近六成的57％對生活持樂觀態度，且 52％表示經常感到情緒平穩，但72％憂通膨升溫導致生活成本增加， 65％憂退休儲蓄不足，成為民眾兩大最主要的壓力來源。

　　隨著平均壽命不斷延長，退休儲蓄成為所有人共同的課題，97％為 退休儲蓄做準備視是財務目標，顯示台灣民眾願意為未來財務安全而 努力。對退休生活的看法，前三大擔憂分別為退休後的健康問題、儲 蓄過早耗盡的風險、無預期的意外事件發生，其中健康問題和意外事 件也許無法預期，但退休儲蓄可以預先準備。此外，擁有充足的儲備 ，在應對突發事件時也能有更多選擇，加強應變能力。

　　另47％台灣民眾表示，目前最迫切的財務需求是增加儲蓄和投資， 但有53％表示對投資缺乏信心，突顯出財務教育和規劃資源的迫切需 求。值得鼓舞的是，67％表示已尋求財務建議，並依照建議進行調整 。

　　富達國際台灣區負責人暨富達投信董事長李少傑認為，每年年初通 常是重新檢視自己財務狀況和退休儲備的好時機，建議投資人善用每 年的獎金，強化安穩退休的基礎。投資理財可從三大原則著手，一是 設定清晰目標，了解退休所需的收入；二是建立多元化資產配置避免 短線投資的衝動；三是定期檢視資產配置，保持靈活彈性以應對市場 波動和個人需求轉變。

　　台灣即將於2025年邁入超高齡社會，65歲以上人口比例將突破20％ ，對於未來勞動力減少與撫養比升高的背景下，須提前準備退休金已 成每個人無法忽視的重要課題，加上不斷攀升的生活及醫療支出，法 人均建議民眾，踏入社會後即開始有規律投資，並定期盤點及適時調 整資產配置，才能為自己打造穩健退休生活。

為協助投資人掌握新年度趨勢商機，基金交易平台基富通結合十大投信投顧業者舉辦「2025市場攻略」票選活動，看好前三名分別是美國股票、科技產業股票、非投資級債券，同時推出全平台基金定期定額、單筆申購通通終身0手續費優惠，讓投資贏在起跑點。

基富通與安聯投信、保德信投信、施羅德投信、復華投信、富達投信、富蘭克林證券投顧、富蘭克林華美投信、摩根投信、聯博投信、瀚亞投信共十大基金公司合作，票選2025年各自看好市場或區域。

根據票選結果，以美國股票、科技產業股票均獲8家基金公司認可，同步榮登好評度最高的資產類型；其次是非投資級債券、台灣股票，分別有7家與6家基金公司看好。彙整各業者看法，「川普2.0」、「AI人工智慧」、「聯準會貨幣政策」為2025年共同關注焦點。

基富通總經理王浩宇表示，為幫助投資人長期理財規劃，2025年基富通全平台無論定期定額、單筆申購通通終身0手續費，還提供「好享加-低檔智動投」、「好享Check基金健檢」工具，讓投資人在波動中從容調整投資策略，達到最佳投資效果。

票選結果與評論詳見基富通官網：www.fundrich.com.tw。

全球主要股市2024年表現出色，展望2025年，基金平台對主要基金公司的調查顯示，強者恆強仍是2025年的主軸。多數基金公司最看好的股市為美股、科技股及台股，最看好的債券是非投資等級債。

國內最大基金平台基富通證券與十家投信合作，舉辦「2025市場攻略」票選活動。每家公司最多可投五票，根據票選結果，在股票方面，美股及科技股都獲得八票，並列第一，接下來是台股（六票）、全球股票（四票）、金融股（兩票）、印度股（兩票）、日股（一票）、醫療生技股（一票）、工業與基礎建設股（一票）。

至於債券及平衡資產，則以非投資級債券獲得七票最高，其次是投資級債（四票）、美國平衡（三票）、全球平衡（兩票）、新興市場債（一票）。

如果以加權分數來計算（最看好得五分，其次四分，依此類推），美股的看好度更高達33分遙遙領先，其次則是科技股的25分，接著是台股的20分、全球股票的17分、非投資級債券的14分、美國平衡的十分、投資級債券的八分。

這十大基金公司為安聯投信、保德信投信、施羅德投信、復華投信、富達投信、富蘭克林證券投顧、富蘭克林華美投信、摩根投信、聯博投信、瀚亞投信。

美股以33分的看好分數遙遙領先，除了美國經濟及企業的優異表現之外，2025年進入川普2.0時代也是重要因素。川普揚言讓美國再次偉大，以關稅、減稅、放鬆管制等言論最受市場注意，對經濟及股市的衝擊也會最大。

富蘭克林投顧分析，川普採取親商策略，有利美國經濟及企業獲利，美股將優先受惠，小型股及價值股有望補漲。摩根投信認為，美國各產業獲利表現將更加均衡，有利支撐長期牛市。復華投信指出，美國優先政策有利強化美國企業競爭力，預期資金流向科技創新及供應鏈重組。

科技股獲得25分的第二高分，台股以20分排第三。安聯投信指出，台美人工智慧（AI）技術在2025年仍是市場主流，科技創新及政策紅利交織，將推動台股及美股雙雙成長。

全球股票獲得17分。富達投信認為，2025年全球各市場經濟成長、通貨膨脹及利率走勢分歧，但多數市場獲利都將成長，全球投資氣氛也偏樂觀。聯博投信表示，即使全球經濟開始減速，但企業獲利仍然強勁，為股市提供支撐。

在債券方面，由於市場預期美國聯準會（Fed）將放慢降息速度，較高的利率水準將持續更長的時間，因此非投資等級債的收益率顯得更有吸引力，且可受惠於違約率仍低。美股美債雙強，有利於美國平衡資產的表現，因此看好程度更超過投資等級債。

　　2025年投資機會點在哪裡？國內最大基金交易平台－基富通結合1 0大投信投顧業者舉辦「2025市場攻略」票選活動，選出看好度前3名 分別是美國股票、科技產業股票、非投資級債券。

　　基富通與安聯投信、保德信投信、施羅德投信、復華投信、富達投 信、富蘭克林證券投顧、富蘭克林華美投信、摩根投信、聯博投信、 瀚亞投信共10大基金公司合作，票選2025年各自看好的市場或區域。

　　根據票選結果，以美國股票、科技產業股票均獲8家基金公司認可 ，同步榮登好評度最高的資產類型；其次是非投資級債券、台灣股票 ，分別有7家與6家基金公司看好。

　　根據各家業者看法，川普2.0、AI人工智慧、聯準會貨幣政策為20 25年共同的關注焦點。其中，川普雖然傾向放鬆監管與推動減稅等親 商政策，有利於美國經濟及企業獲利表現，然而在美國優先的政策主 軸下，關稅壁壘與區域衝突風險也讓人感到擔憂。

　　所幸AI技術持續演進，更多的科技創新、AI基礎建設導入，預料將 繃出新的火花，支撐美股、台股與全球科技業成長格局。而企業獲利 、經濟數據與股市表現也將牽動聯準會的貨幣政策動向。

　　日前鉅亨買基金調查近30家境內外基金公司對2025年市場展望與資 產配置建議，調查結果顯示，普遍預期2025年經濟前景樂觀，股票市 場仍為投資首選，看好AI金三角國家的美國、台灣及日本股市，及全 球非投資等級債券。因此整體來看，可見基金業者對於2025年首選美 股、看好AI與非投資等級債幾乎有最高的共識。

　　鉅亨買基金投資研究部指出，根據調查30家境內外基金公司對於2 025年展望看法，85％的基金公司看好股市，另有15％看好債市，足 以反映基金公司普遍對全球經濟前景、企業盈利增長及市場流動性保 持樂觀態度，因此對股市更有信心。其中，70％的基金公司偏好成長 股，其餘30％偏好價值股。對成長股的偏愛，也顯示各家基金公司對 2025年通膨放緩、利率環境改善以及經濟前景良好的預期。

　　退休金準備要多少才夠，每一個人想法不一，各投資專家也給不同 的答案，從數百萬元到數千萬元皆有，另外物價頻走高，讓民眾很有 感，不少退休族也擔憂物價持續上漲，退休金恐被通膨慢慢啃蝕殆盡 ！究竟多少退休準備才夠，有「美國目標日期基金之父」美稱的鄭任 遠表示，若以美國物價和薪資水準精算，退休時年薪的10倍，另遵守 一些紀律，應該夠用。

　　富達投資大中華區投資策略及業務資深顧問鄭任遠因為在美國設計 第一檔目標日期基金」（TDF）被業內譽為目標到期基金之父。他說 ，長期而言，對抗通貨膨脹最有效的三種投資標的分別是股票、房地 產及黃金。上班族在退休時拿一筆錢，在美國是相當危險的，因為， 那些人退休時領取一筆退休金是公開資訊，易成網路詐騙的目標。其 實，也有很多美國中年人早為退休存了一筆錢，美國人平均壽命約8 5～86歲，退休後仍有20年餘命，如何透過這筆退休金安養天年，在 美國，投資顧問扮演重要角色，也成為401K退休金計劃及IRA（個人 退休帳戶）系統很重要的一部分。

　　退休前究竟要準備多少資金，鄭任遠表示，以美國薪資水準和物價 精算（其他國家不一定相同），富達內部作過精算，退休時所有流動 金融資產（不包括房地產），退休金是當年年薪的10倍，只要遵循一 些紀律如每年提存率不要超過4％～4.5％，該筆退休金支應20多年生 活所需的機率高。

　　這筆退休金若不要被通膨侵蝕，不能只是持有現金，退休金要繼續 理財，他建議投資要遵守二原則，一是資產分散，不要投資單一產品 或單一國家，建議投資全球，如透過ETF、基金作投資；二是配息、 不配息兩機制全都要，配息固然每個月可以領取現金支應日常生活所 需；不配息機制卻可以累積再投資，增加複利效果。

　　鄭任遠指出，退休以前，或許一個產品可以解決累積退休金問題， 但退休之後，需要一個產品組合解決退休後問題，退休後除了日常生 活所需外，接下來要面對問題較多，如醫療以、資產傳承、稅負等問 題，已經無法用一個產品解決所有問題。因此，在美國都設有專門投 資顧問幫民眾作退休後理財規劃。

川普再次當選美國總統後，10年期債券殖利率不降反升，在債券價 格走跌過程，投資人資金持續買流入債市尤其投資級債最吸金，統計 顯示，投資級債收益率雖非最高，但卻是最吸金，11月單周買超均逾 百億美元。

　　統一ESG投等債15+ ETF（00966B）基金經理人張美媛表示，因市場 擔憂川普的減稅政策使美國財政赤字惡化、發債量增加，近期美國公 債殖利率呈現上升，預估短線可能持續受到川普政策不確定性影響， 但公司債部位可能較不受美國財政問題影響。另外，聯準會進入降息 循環、美國經濟保持穩健，加上減稅政策有利企業營運，也讓投資級 公司債具備表現機會。

　　富達投信指出，在信用利差極度收窄的情況下，富達對於承擔信用 風險持審慎態度，整體來看，信用債的基本面並未顯著惡化，目前相 對看好存續期間較短標的，以獲得更好風險報酬，故對信用債持中性 投資評等。政府公債部分，由於經濟數據轉佳，支撐殖利率持續攀升 ，但現今會評估川普上任後，他的經濟政策對經濟與通膨之影響，對 整體公債保持中立態度，相對看好非美國市場，例如歐債及通膨連結 債。

　　雖然不少法人目前看好中短天期債券，但主打低波動、穩定息收美 長債ETF，今年以來規模狂吸金，成長最多的大型美國公債ETF規模成 長逾3,800億元，國內投資人對於長天期債券仍偏好。

　　新光BBB投等債20+ETF（00970B）經理人王韻茹認為，投資人將密 切觀察川普2.0政策風向，尤其關切他的減稅計劃對財政赤字及Fed利 率乃至於債市的可能性影響，導致市場資金已明顯轉移至債市或債券 相關ETF避險，觀察最新殖利率表現，美10年公債殖利率目前在4.1％ ～4.2％相對高檔；美國投資等級債殖利率比公債高，維持在5％以上 ；若鎖定BBB等級的美國投資等級債ETF，指數平均到期殖利率更已突 破5.5％以上，有接近6％左右的高殖利率表現。

【陳威宏■富達投信投資長／】

　　今年11月初，隨著美國總統大選底定，市場樂觀預期企業獲利和個 人消費未來將受惠於減稅與放鬆監管等政策利多，加上聯準會（Fed ）如市場預期降息1碼，激勵美股創下歷史新高。債券方面，美債殖 利率一度因擔憂川普政策可能推升通膨及赤字擴大而上升，隨後又因 Fed暗示並未停止降息而下滑，持續呈現波動趨勢。整體而言，富達 認為將維持經濟軟著陸與對風險性資產有利情境。

　　首先，Fed在11月再度降息1碼，將基準利率從4.75％～5％區間降 至4.5％～4.75％。會後聲明對通膨回到目標2％展現信心，同時表示 年初以來勞動市場普遍放緩，未來將持續關注就業發展，同時強調儘 管近期經濟數據良好，但貨幣政策依然緊縮，降低借款成本對確保就 業最大化和物價穩定的雙重使命有其必要。然而，Fed對於未來進一 步降息並無具體決定，表示將取決於經濟變化，惟升息不在目前計畫 ，基本情境預測是逐步將利率向中性靠攏。

　　另一方面，眾所矚目的美國總統大選最終由川普取得壓倒性勝利。 與2020年相比，川普幾乎在所有州多獲得2～3％支持率。至於國會大 選，共和黨已於參議院取得過半席次，未來若共和黨也取得眾議院控 制權，將出現紅色浪潮（Red Wave）。

　　關稅將成川普的貿易談判籌碼

　　接下來包括關稅、財政、移民等政策可能有所變化。其中，若美國 對中國大陸商品課徵60％關稅且對其他國家課徵10％普遍關稅，可能 使美國有效關稅稅率提高近六倍，或將影響美國長期GDP增長，亦導 致通膨再次上升。根據川普過去作法，川普可能不會立即落實全部貿 易提案，反而會利用關稅來設定政策方向並談判更好的交易。

　　財政方面，需觀察國會的控制權。雖然關稅可能增加收入，最高可 達GDP的1.3％，但一旦《減稅和就業法案》在2025年底到期，川普在 競選時所提的稅收和支出法案，可能使財政赤字增加到GDP的8％以上 。此外，若美國實施更嚴格的移民管控政策，可能會減緩勞動力供給 且薪資上升，以致近幾季的通膨下滑效益可能無法持續。

　　富達國際宏觀與戰略資產團隊分析，聯邦公開市場委員（FOMC）調 整會後聲明稿措辭，增加對未來貨幣政策謹慎態度，對於美國大選結 果，預估目前不會對經濟展望產生影響，但從擬議的政策藍圖來看， 2025年可能會有不同的經濟情境。

　　未來須留意內閣任命和國會進展，並有待川普經濟政策和國會最終 更多細節的出現，貨幣政策方向才會更清晰。

　　投資評等：股票加碼、公債中性

　　儘管Fed主席鮑爾沒有明確給出12月降息路徑與指引，僅提高經濟 數據決定的重要性。我們認為，12月利率會議會是關鍵，若明年財政 政策引發再通膨風險，終端利率可能高於目前市場預期，不排除升息 可能再回到市場與Fed的討論選項。

　　展望未來，目前美國基本面仍然強勁，隨著美國大選底定且Fed再 降息，當前環境應該會支持風險資產，因此我們給予股票「加碼」投 資評等；信用債鑒於信用利差已收窄，維持「中性」投資評等；政府 公債儘管經濟趨緩，但財政赤字可能擴大，故維持「中性」投資評等 。

　　鑒於中東、俄烏等地緣風險猶存，美國未來政策尚未底定，預料市 場仍將持續震盪，建議投資人可採取以全球優質股息策略搭配全球優 質債券做為核心資產配置，以對抗市場波動，並掌握科技股長線展望 。

　　今年以來，亞洲非投資級債的表現佳領先全球非投資等級債，法人 表示，由於亞洲地區政治穩定、信用基本面前景穩健以及違約率明顯 降等多項利多支持下，預期明年亞洲非投資等級債將續具吸引力。

　　截至10月底，摩根大通亞洲美元非投等信用指數年初至今的總報酬 率為16％。瑞銀資產管理亞洲固定收益組合主管兼資深基金經理人桂 林指出，今年亞洲非投資級債表現強勁，其原因是從去年底開始，隨 著美國通膨逐漸得到控制，美國聯準會已啟動降息循環，全球投資人 對於風險性資產的需求增加。此外，相較於歐美市場，亞洲債市有明 顯的信用利差優勢，這也進一步增強了亞債的強勁表現，加上，亞洲 非投資級債違約率高峰已過等。

　　在降息循環啟動的這一年，主要債券指數到目前為止，基本上都繳 出累積正報酬，野村投信固定收益部主管謝芝朕認為，特別是亞洲非 投資級企業債指數，今年以來至今（11月20日）報酬超過15％，在今 年債市中一路領先。展望未來12個月，今年支持亞洲非投資級債表現 的利多仍將持續發酵，加上聯準會啟動降息循環，預估未來殖利率仍 有逐步下降空間，可望對亞洲非投資級債帶來額外的順風。

　　富達投信分析，近期川普勝選，市場對於美國經濟前景的樂觀情緒 以及擔憂通膨再起，影響美國公債殖利率彈升，拖累固定收益資產表 現，然而一片逆風之中，亞洲投資等級債因存續期間較短，僅2.59年 ，以及相對較高之利差水準，亞洲非投資等級債目前利差仍有562基 本點遠高於美國非投資等級債，為利率彈升提供緩衝空間，近期表現 相對抗跌。亞洲非投資等級債券違約率已從兩年前逾16％降至今年不 到5％，2025年違約率可望再降低，進一步支持看好其持續走強。

美國聯準會（Fed）雖然在9月降息2碼（即0.5個百分點），但市場已降低11月降息的可能性。法人認為，美國通貨膨脹仍高於預期，經濟軟著陸將比2%的通膨目標更容易實現。由於市場不確定因素仍多，建議投資人靈活配置債券，較看好短中天期債券。

富達投信指出，美國通膨數據高於預期，加上美國就業優於預期，投資人重新審視11月Fed進一步降息的可能性。根據期貨市場預期，Fed在11月維持利率不變的機率上升至12%。Fed公布的會議紀錄也顯示，儘管多數官員支持降息，但降息幅度出現分歧，Fed降息進程仍值得關注。

品浩（PIMCO）指出，全球經濟仍充滿不確定性，潛在波動度大增，為主動管理的固定收益投資者帶來良機，特別是在利率下行時，債券受益明顯。歷史顯示，債券在經濟軟著陸時表現出色，在硬著陸時表現甚至更好。

PIMCO強調，最近債券與股票走勢相反，為投資組合提供更好的分散和避險效果，債券目前吸引力更勝股票。通膨連結債券也愈發有吸引力，因為具備實質及名目殖利率的優勢。

PIMCO指出，歐美央行持續降息，預期殖利率曲線將持續陡峭。雖然美國經濟不致於陷入衰退，但隨著美國增長放緩，經濟風險仍然存在，因此投資配置需要更謹慎靈活。

在債券中，PIMCO認為美國公債的殖利率水準合理，特別是5年期區間最有吸引力。各國央行調降利率，將造成現金及短期投資工具的再投資風險上升。PIMCO偏好中期債券，因為在降息周期中通常表現出色，但謹慎看待長天期債券，因為政府赤字可能推升長期殖利率。

　　過去一年日幣疲弱推動換匯潮，國人滿手日幣進一步啟動日幣投資 趨勢。根據境外基金資訊觀測站統計，國人於8月單月申購日幣境外 基金總金額約55.44億台幣，為去年12月單月的三倍以上；以日幣投 資日本以外市場比例為六倍以上。

　　富達投信看好日幣投資中長線展望，即日起推出七檔日幣級別基金 ，提供多元的股票、債券和區域選擇，同時採取避險策略降低匯率波 動風險，有助投資人善加運用手中日幣資產創造收益。

　　儘管日本央行於今年稍早已微幅升息，日幣資金閒置在銀行收益有 限，因此越來越多人運用日幣進行投資，尋求較高收益機會。

　　富達投信表示，日本薪資成長及家戶實質可支配所得增加帶動消費 支出，使日本擺脫通貨緊縮，且日本甫公佈之8月核心通膨年增率為 2.8％，有利央行持續推動利率正常化。

　　此外，再加上諸多利多加持，包括OECD預估日本名目GDP於2025年 將有機會突破600兆日幣、日本企業持續提升治理和營運效率、外國 資金持續淨流入日本、美日利差有望縮窄等，無論從基本面、政策面 、評價面、資金面評估，日幣中長期有望緩步走揚，同時有利日幣投 資。

　　建議投資人掌握兩秘訣，為手中日幣資產創造更多元的收益來源。

　　首先，考量美歐進入降息循環，全球景氣與企業獲利仍維持具韌性 的成長，投資人可以透過日幣分別配置於全球優質債券與全球優質股 息之投資商品；另一方面，若以日幣投資日本以外的市場，建議投資 人選擇避險級別，有助降低匯率波動影響。

　　整體而言，富達認為聯準會於9月份啟動降息，為美國與其他國家 正式展開新一輪降息週期的重要里程碑，高品質的投資等級債有望在 利率降低時表現亮眼。

　　另一個可以考慮配置的則是優質的全球股息股票。

　　這類股票通常較整體股市更具韌性，較不受景氣變化影響，且其股 息收益率成長性較高，長期穩定提供配息機會亦較高，故有望使整體 收益率再晉級。

　金管會30日公布2024年「鼓勵投信躍進計畫」、「鼓勵境外基金深 耕計畫」獲選名單，躍進計畫認可名單有元大投信、復華投信、野村 投信及第一金投信四家，境外基金深耕計劃有摩根、貝萊德、富達、 Goldman Sachs、富蘭克林共五家資產管理集團，九家業者適用政策 優惠期間均為一年，自今年10月1日至2025年9月30日止。

　　金管會指出，元大、復華、野村、第一金等4家投信事業均適用基 本優惠措施，即是可申請募集不受現行相關投資有價證券的種類、範 圍及比率規定限制的投信基金，以及得申請募集ETF連結基金，所投 資投信事業已經理的ETF，不以國內成分證券ETF為限。

　　元大投信選擇放寬每次送審的投信基金檔數及送審的投資海外投信 基金，申報生效期間，得由30個營業日縮短為12個營業日；復華投信 及野村投信選擇適用送審的投資海外投信基金，申報生效期間得由3 0個營業日縮短為12個營業日。

　　境外基金部分，金管會說明，摩根、貝萊德、富達、Goldman Sac hs及富蘭克林五家資產管理集團，分別符合4項評估指標，可適用1項 優惠措施，五集團分別得於符合境外基金管理辦法範圍內，引進新類 型的境外基金，或與同類型投信基金投資規範不符的境外基金；或依 據境外基金管理辦法第27條之2規定，申報境外基金募集及銷售案件 。

　　金管會表示，這五集團於我國募集銷售的境外基金國內投資人投資 比率上限，均得放寬為70％，除符合深耕計畫面向一「提高境外基金 機構在臺投資」、面向二「增加我國資產管理規模」相關指標外，並 分別符合面向三「提升對我國資產管理人才之培訓」或「其他對提升 我國資產管理業務經營與發展有具體績效貢獻事項」的評估指標。

　　其中摩根、貝萊德、富達及Goldman Sachs集團辦理資產管理人才 培訓計畫，及與我國校園合作提供人才培訓；富蘭克林資產管理集團 在台灣辦理金融理財教育推廣，對提升我國資產管理業務經營與發展 有具體績效貢獻。

美國聯準會（Fed）本周可望降息，有利風險資產。法人指出，依歷史經驗，如果是在經濟未陷入衰退時降息，在所有資產類別中，首次降息一年後，以美股及新興市場債的漲幅最強。

雖然美國經濟數據好壞夾雜，但法人多認為美國經濟可望軟著陸，有利美股等風險資產。富達投信認為，S&P 500指數中有許多高品質股票具吸引力，甚至多家公司的投入資本報酬率（ROIC）及獲利成長超過30%。由於總統大選及降息接近，造成部分企業股價與基本面錯位，是找尋優質標的並分散投組風險很好的時間點。

富達投信指出，今年以來S&P 500指數上漲18%，但以平均加權計算僅漲11%，主要原因為人工智慧（AI）題材帶動漲幅集中於科技股；另一方面，被動資金持續流入S&P 500指數，七巨頭又占整體市值近三分之一，對股市有龐大影響力，也提高市場的脆弱程度。

富達投信發現，部分科技股財報公布後，無法滿足投資人對AI前景的預期，加上市場不確定提升，下半年以來科技股表現落後。美股漲勢輪動至非科技類股，如房地產、金融、核心消費等產業。

施羅德投信指出，美股第2季財報超乎預期強勁，有利支撐美股。以科技股獲利成長21.2%最高，其次是金融股成長20.6%、健康護理股成長20.4%。

此外，公用事業獲利成長15.6%、核心消費EPS成長14.5%，都優於市場預期，也高於美股平均的13%成長。

除了美股以外，新興市場債受惠於降息的幅度也很大。「鉅亨買基金」投資研究部統計，1991年以來，美國經歷四次降息循環。在美國經濟未陷入衰退的情境下，首次降息一年後，以美銀新興市場債券指數大漲27.2%最強，其次是美國S&P 500指數漲21.4%、MSCI成熟市場指數漲15.1%。

統計顯示，如果是在美國陷入經濟衰退的情境，在Fed首次降息一年後，以美國公債漲9.6%最有防禦能力，其次是投資等級債漲6.4%。同期間，新興債仍有3%的漲幅，但股票都是負報酬，美股跌6.4%、新興股市跌7.2%、成熟股市跌9.9%。

風險資產一個月來大起大落，受到主要央行貨幣政策及經濟數據所左右。法人指出，美國聯準會（Fed）可望在9月開始降息，不論股債資產都可望受惠，但市場不確定因素增多，且政治因素影響擴大，投資人布局應雙管齊下，除布局長線看多的成長股外，也可廣納收益型商品，因應動盪環境。

富達投信指出，美國就業數據不如預期，投資人擔心將陷入衰退，加上日圓套利交易大規模平倉，全球股、債、匯市大震盪。不過，日本央行出面安撫市場，加上美國消費者及企業資產負債表仍穩健，富達預期美國經濟軟著陸情境不變，Fed可望在9月與12月各降息1碼。

富達預期美國經濟仍有望軟著陸，且認為景氣循環進入中後期，代表此時可加碼風險資產，因此對股票維持小幅加碼，較看好美股及日股；公債及信用債都維持中立，看好全球非投資等級債、可轉換債券等。

全球最大資產管理公司貝萊德則認為，在夏季交易量偏低下，近期可能還會遇到一些突如其來的市場震盪，但貝萊德不會因此降低風險承擔水準，反而維持對日本和美股的加碼立場，特別看好美股的AI相關主題。

在固定收益方面，貝萊德指出，雖然降息確實可能發生，但利率可能會長時間維持在高點，因此持續看好短天期公債，此外還看好中天期信用債，因為收益接近長天期債，但利率風險更低。

全球央行年會本周登場，投資人密切關注Fed主席鮑爾談話。施羅德投信指出，市場目前預估今年將降息五次，顯得過於激進。施羅德預估，美國經濟仍將軟著陸，若股票因過度反應而遭到錯殺，高波動環境正好提供投資人重新布局的機會。

施羅德全球股票部門主管韋伯（Simon Webber）指出，全球股市從去年10月低檔反彈以來，漲幅已超過30%，因此回檔並不意外。施羅德在策略上維持多元分散投資，平衡配置在周期性及防禦性市場。

　　近期日股大震盪，EPFR統計，即使8月初日股大跌走勢，國際資金 仍湧入日本股票基金，7月底當周賣超9.3億美元，但8月上旬買超近 40億美元，國內基金也是同樣情況，8月上旬五檔日股ETF淨申購逾1 2億元，顯現愈跌愈買，也支撐日股逐步收復失土。

　　日股8月以來重挫兩度觸發熔斷機制，日股ETF投資人沒被嚇跑，反 而吸引投資買盤進場，五檔日股ETF有四檔呈現淨申購，其中近期股 價最抗跌的復華日本龍頭（00949）及富邦日本（00654）8月上旬申 購逾4億元最突出，7月底掛牌交易的台新日本半導體（00951）也逾 3億元。

　　復華日本龍頭ETF經理人劉昌祚表示，日圓套利平倉交易趨緩，加 上日本央行出面喊話安撫市場情緒，行情止跌反彈，目前多空訊息交 雜，若要逢低布局，建議分批或定時定額進行，同時留意後續貨幣政 策及日圓匯價。

　　第一金量化日本基金經理人黃筱雲指出，日經指數從7月中旬觸抵 波段高點後，受政治因素及日圓利差交易平倉影響，最大拉回幅度超 過兩成，至8月9日反彈幅度僅1成多，距離7月中旬波段高點仍有約1 5％的修復空間。

　　今年春鬥勞資談判後，企業大幅加薪，推升家庭所得、民間消費上 揚，日本走出通縮、恢復經濟成長之姿，加上政府支持企業改革，鼓 勵個人投資等稅負優惠制度，日股長線持續看強，但短線市場潛在波 動與不確定性，投資決策宜保持戒慎恐懼態度，日股進入類股輪動快 速階段，較建議搭配風險平衡策略，強化投資勝率、提高長線報酬空 間。

　　富達投信認為，日股短線傾向震盪，中長期回歸基本面與評價面， 考量日本通膨溫和且企業持續治理改革，評價面具吸引力，對日股中 長期展望持正面觀點。目前在投資策略將朝更平衡的配置，找尋短期 被錯殺及超賣個股，並保留中長期展望佳的個股。

美國就業數據遠低於預期，市場認為美國聯準會（Fed）可能會加快降息腳步。法人指出，不論接下來Fed降息的幅度有多大，對整體債市都是利多，尤其是非投資等級債券。

Fed在7月利率決策會議不降息，維持基準利率於5.25%-5.5%。

Fed主席鮑爾在會後記者會表示，如果通貨膨脹持續靠近預期的目標，且勞動市場能維持現狀，則9月有機會啟動降息。

富達投信指出，目前期貨市場押注Fed於9月降息機率達100%，並且普遍預期11月和12月會議都將實施降息，全年降息幅度估達2~3碼（1碼為0.25個百分點）。

就資金流向來看，整體債券基金已連32周淨流入，投資級債基金延續去年以來的吸金趨勢，非投資級債基金則逆轉去年的淨流出。

自2022年3月到2023年7月，Fed快速升息讓利率水準來到20多年來的高點。伴隨2022年金融市場大波動，資金紛紛停泊在貨幣市場，帶動貨幣市場基金規模突破6兆美元大關。

歷史經驗顯示，當Fed鬆綁貨幣政策後，貨幣市場基金規模通常會下滑。聯博投信認為，目前市場上大量現金部位很有可能流入債市，原因主要有二。首先，目前各類債種殖利率仍深具吸引力，7月底全球非投資等級債、美國投資等級債與美國公債殖利率分別為8%、5.1%、4.2%，均優於於長期平均。

其次，聯博投信指出，雖然美國股市自2023年以來漲勢凌厲，但7月中開始，科技股重挫，加上美國總統選舉不確定性增加市場波動，較不適合風險屬性較保守的投資人。

一般投資人多半認為，Fed降息，應該布局利率敏感度高的公債。不過，一個月來，美國10年期公債殖利率已從4.41%跌到最低的3.66%，已經提前反應對Fed政策轉向的預期。聯博預估，今年底10年期公債殖利率約落在3.75%，未來上漲空間較有限。

聯博認為，由於美國公債價格已提前反映利多，現階段並不宜將資金全部重壓在美國公債，最好以非投資等級債為主，因為不但殖利率較有吸引力，且利差仍有收斂空間，有望帶來資本利得。